视频 | 金价一路飙涨 水贝缘何逆势爆仓？

继昨天大涨4.5%之后，今天一早黄金价格继续飙升，突破每盎司5500美元，盘中一度冲高至每盎司5598.75美元，距离5600美元关口仅一步之遥。短短4天，连破6道整百关口，并创下2020年3月以来的最大单日涨幅。受地缘政治紧张局势加剧、多国央行购金、美元走软等多重因素影响，今年开年以来金价暴涨，仅本周就大涨超10%，开年涨幅更是达到惊人的27%。受此影响，今天国内金饰价格突破每克1700元，再创历史新高。

金价屡创新高，一些原本以为可以“躺赢”的黄金投资者却正陷入可能“血本无归”的处境，原因是在深圳水贝一家名为“杰我睿”珠宝及多个关联的线上平台购买了黄金，如今出现了兑付困难。这一事件波及全国多地超十万投资者，涉及金额超百亿元。昨天，深圳罗湖通报称，第一时间组建工作专班介入，督促企业履行主体责任。目前，“杰我睿”负责人及相关核心管理人员均在岗，积极开展与投资人沟通、资产梳理和兑付等工作。针对投资人反映的诉求，工作专班正在核查中。昨天下午，记者在深圳杰我睿水贝展厅的楼下看到多位投资者聚集，但该门店已经停止营业，只有收发室还在运营，其余工作人员均不在此处。

这次“杰我睿”的兑付困难从本月18日前后就已初现端倪。陆续有投资者发现，在“杰我睿”珠宝小程序充值后，开始出现排队，大量客户反映无法提现、黄金未发货等现象。随后几天里，兑付风波迅速蔓延。20日，有投资者申请提现被系统直接驳回，无法操作。24日，平台负责人张某还曾通过视频安抚投资者。可次日，“杰我睿”发布公告称，已主动申请政府部门对全部资产进行监管，并强调资产未被转移，并将每日兑付金额限定为1克黄金或等值500元现金。多位投资者表示，此承诺基本未能兑现，提现人数激增至数万人。

目前，“杰我睿”方面给出两种解决方案：一是接受本金按两折一次性兑付，可较快结清；或者按12期兑付，但本金按4折计算。该方案中的“本金“，仅指投资者直接充值的金额，相关实物黄金、白银无法纳入兑付范围。但许多投资者拒绝此方案。根据投资者自行统计的数据，未兑付资金已超过百亿元。

那么，此次出现兑付危机的“杰我睿”底是一家什么公司？记者搜索发现，“杰我睿”成立于2014年，原本是水贝地区一家黄金原料交易商，后来业务转向了线上，发展成为线上回收黄金行业的头部平台。其“不见黄金”的交易模式实质上涉嫌“非实物黄金对赌”业务。

在“杰我睿”的平台上，投资者除了可以全款买黄金外，还可以通过定价交易方式订购黄金。用很低的比例来预定黄金，杠杆可达15倍，甚至40倍，并与平台约定未来某个价格进行结算。一位曾经在平台进行过交易的投资者告诉记者，“杰我睿”关联的两个小程序：“龙冶金”上可购买或预订黄金；一键“送料”到“杰我睿”，专司回收。这样的分离，实现了全程“不见黄金”的交易闭环，也规避了监管问题。然而实际上，这就是在押注金价涨跌，进而进行无实物交割的对赌。

而在这个链条中，“杰我睿”从原来的料商成了“庄家”，参与进来的人则是在与未来的金价对赌。若金价如预期般下跌，则可以比“预定价”更低的价格在市场上购入实物黄金交付给投资者，一来一回之间赚取价差。而当金价持续单边上涨，这场隐秘的高杠杆对赌游戏终于全面溃败。

“杰我睿”程序上无实物约价回收，变相支持“看空”“看多”，这种行为是否涉及金融理财产品销售？购金合同中声明的“不涉及任何投资理财”，这一声明有效吗？律师黄荣楠今天在接受看看新闻Knews的采访时表示，这种交易模式具有三个特点：首先是采用“预定价格交易”，即以固定价格在未来买卖黄金。这一功能类似远期合约，在性质上接近于金融衍生品。其次，这种模式实行“无实物约价回收”允许客户在不交割实物的情况下进行平仓与交易。这类交易在金融实践中通常更多用于价格投机，而非实物交割。此外，交易过程中实质上隐含着看空或看多的操作。如果主管部门经调查确认上述特征，则该业务性质已非常接近金融衍生品交易。依据我国相关法律规定，此类业务属于特许金融业务，必须经国务院或相关金融管理部门批准后方可由持牌金融机构开展。普通金店并不具备开展此类业务的资质，因此属于非法金融活动。

黄荣楠表示，如果平台核心业务本身被认定为违反法律法规，那么合同或声明中任何试图掩盖或否认该业务性质的表述，均可能属于不真实或意在规避监管的行为。相关声明反而可能产生“此地无银三百两”的效果。即便作出声明，也无法改变业务本身可能违法的实质。因此，该声明在法律上很可能被认定为无效。

事实上，在“杰我睿”之前，深圳水贝市场此前就发生过多起类似经营异常事件，多与“预定价”“锁价”等类期货私盘交易模式相关。2025年7月，“世创鑫辰”出现兑付困难，它同样采用“预订价”模式，看似是实物交易，实则资金未用于购买实物黄金而是进入平台资金池参与高杠杆对赌。同年9月，黄金原料中间商“粤宝鑫”“跑路”，该公司同样以锁价模式开展业务，收取下游商户大额预付款后，因无法兑付高价锁单产生巨额亏损。此外，就在近日，水贝黄金A座的“粤鼎丰贵金属”平台也出现无法取现情况，1月26日有媒体实地探访时发现该公司人去楼空，而他的运作模式也与“杰我睿”相似。

而对于此类事件，早在2025年10月12日，深圳市黄金珠宝首饰行业协会就曾发布行业警示函，通报司法机关在水贝片区相继查处了三家黄金珠宝公司，这些公司通过线上平台开展“非实物黄金对赌”业务，涉嫌开设赌场罪，相关负责人及骨干成员均被采取刑事强制措施。

面对水贝市场近期频发的事件，监管能否从“事后追责”转向“源头防控”， 对行业形成进一步的规范？对于黄金投资的整体风险防控，又有哪些提醒？律师黄荣楠表示，在水贝市场，商户众多、业务模式复杂，市场监管部门通常将重点放在产品质量与交易诚信上。然而，对于一些被伪装成非法金融交易的活动，监管识别仍存在一定滞后性。不过，从已有案例来看，监管部门已开始关注市场内出现的几类行为：交易中无实物交割、存在杠杆或对冲操作、平台涉嫌集资或与客户对赌这些已成为行业监管的重点。

黄荣楠表示，需要明确的是，水贝市场整体是合法的黄金珠宝交易场所。普通消费者参与交易时应牢记以下几个原则：首先，警惕“高收益低风险”的承诺。任何交易如果承诺收益与风险明显不成正比，就应引起警惕。例如，当前金价每克已超过1000元，若有平台声称只需60元就能锁定一克黄金，并在普遍看涨的行情中承诺10天后可套利，这种“以小博大”机会背后，往往隐藏着不寻常的风险。其次，确认商家是否有权做出相关承诺。水贝市场内许多商家本质是黄金加工或首饰销售平台，经营范围并不包括远期回收或金融化交易。如果一家黄金加工平台承诺未来可回购黄金，这已超出其一般营业范围。若消费者投资此类业务，就需打上一个问号。还要看清资金流向。如果平台鼓励大量充值，并声称用少量资金即可锁定黄金交易，消费者必须追问：这些钱是否真的用于购买实物黄金？还是仅停留在平台内部，成为虚拟数字游戏？这些资金是否被用于对赌或其他高风险操作？弄清理财的本质至关重要。此外，从常理判断，若平台持续让消费者以低成本锁定高价黄金，在上涨行情中看似稳赔不赚，那么其商业逻辑便难以成立。一旦金价持续上行，平台很可能面临无法兑付或挤兑风险，这正是当前部分案例中已暴露的问题。

黄荣楠强调通过以上“灵魂四问”，消费者可以更清醒地看待所谓“高收益”黄金交易。正如一句警示语所说：当你贪图高收益时，对方图谋的可能是你的本金。保持理性、看清本质，才是避免落入非法金融活动陷阱的关键。