应对货币政策分化冲击波 ——世界经济将经历深刻调整（上）

编者按：增速放缓，市场动荡，2016年的世界经济复苏仍面临着很大的不确定性和不稳定性，世界经济将经历深度调整。其中，发达国家货币政策走向、新兴市场国家加快经济发展方式转变以及大宗商品价格走势，成为关乎世界经济全局的三大因素。

　　金融周期分化——

　　需要风险共担意识

　　新年伊始，主要发达经济体货币政策进一步分化。在近日召开的议息会议上，美联储宣布维持利率不变。日本央行日前出人意料地宣布，将从2月16日起引入正、零和负三级利率体系。与此同时，由于欧元区通货膨胀率仍徘徊于临界线附近，债务风险依旧困扰着欧洲经济，欧洲央行宣布，已准备好在3月推出更多刺激举措。

　　不少市场人士认为，考虑到全球经济增长疲弱、美元走强等因素，美联储可能需要在更长时间内维持较低利率水平。美国麻省理工学院教授奥利维尔·布兰查德认为，如果美国经济再次放缓，美联储可能推迟进一步加息。

　　国际金融危机爆发后，美联储实施了多轮量化宽松政策，使美元长期维持在超低利率的水平，以促进美国金融、房地产等市场的回暖。欧洲政策研究中心研究员伊拉里亚·玛萨利对本报记者表示，正因如此，美国经济开始出现复苏势头，并预计保持向好态势，美联储随之启动了加息程序，标志着美国货币政策趋于正常化。美国彼得森国际经济研究所高级研究员安吉尔·乌拜德在接受本报记者采访时说，目前世界经济形势整体来看仍然不错，虽然面临一些问题，但还没到陷入危机的地步。比较而言，美国经济发展良好，主要担忧还是通货膨胀率太低。

　　美联储加息，通常会引发全球资本向美国流动，推高美元汇率，使以美元计价的大宗商品以及黄金价格承受下跌压力。此外，加息将导致美国金融市场融资成本增加，美国实体经济短期内将受到融资困难的考验。中国国际经济交流中心副研究员张茉楠对本报记者表示，虽然美国经济增速已连续六个季度高于2%，但复苏基础并不牢固。美元升值、加息以及全球经济疲弱削弱了国外对美国制造产品的需求，出口企业受损。企业投资速度放缓，更倾向于将大量现金用于股票回购和股息分红。

　　分析人士认为，日本的负利率政策恐怕不仅无法拯救持续萎靡的日本经济，还可能在更大范围内产生负面影响。玛萨利表示，欧洲央行去年启动量化宽松货币政策，在一定程度上提前释放了欧元贬值压力，减少美国加息带来的负面影响。但对欧洲一些国家，尤其是至今仍深受债务危机困扰的国家来说，美国加息带来的资本外逃可能会使这些国家面临的风险进一步扩大。

　　张茉楠表示，在全球货币金融周期大分化的背景下，建立新的全球货币治理机制以及更加稳定的全球汇率架构，加强各国宏观经济政策协调，协力保持全球金融市场稳定，已成为当务之急。全球宏观审慎政策需要进一步提高其逆周期性，要强化以防范、化解和处置金融系统性风险为目标的改革，同时，在当前这种经济疲弱时期要加强各国风险共担的意识。

　　新兴市场国家——

　　改革才能化危为机

　　亚太地区经济体虽然逐渐从国际金融危机的阴影中恢复，但增长率仍低于危机前的平均水平。联合国亚洲及太平洋经济社会委员会最近发布的报告显示，2005—2007年亚太地区的平均经济增速高达9.4%，而2012—2014年的平均增速仅为5.2%。国际金融协会2015年10月的一份报告指出，2015年投资者已从新兴市场净撤出5000亿美元，这是自1988年以来新兴市场的资金流入首次出现负值。近期美联储加息的举动进一步给亚太地区经济体造成了资本外流的压力。

　　受国际金融危机、债务水平上升、国内需求低迷和资本外流等因素影响，一些新兴市场国家经济继续放缓，特别是一些大宗商品的重要出口国更是遭受重创。巴西里约热内卢天主教大学国际关系问题教授保罗·罗贝尔对本报记者表示，由于大宗商品贸易遇冷，拉美地区作为世界重要的原材料供应基地，经济受到严重冲击。美国货币政策的变化让拉美经济进一步恶化，美元重回强势地位，巴西等拉美国家的货币遭遇大幅贬值。具体来看，由于缺乏有效的应对措施，预计巴西今年将继续受负增长威胁；阿根廷新政府上台后，正在尝试通过积极的政策改革调整经济现状，包括取消外汇管制、改革税收政策，投资者正在重建对阿根廷的信心，市场开始趋向稳定。

　　玛萨利提醒，一旦美联储加速加息，一些经济结构欠佳、经济增长基础不牢的新兴市场国家就将面临巨大的资本外流压力。这些新兴市场国家必须警惕有可能引起的抛售潮以及再次触发金融危机的风险。如果要避免因此而带来的严重溢出效应，这些国家需要调整相关政策，推动结构性改革。张茉楠建议，新兴市场国家要对本国汇率波动加强管理，密切关注货币贬值影响及可能产生的连锁反应，避免资产价格的断崖式下跌和资本大量外流。亚洲开发银行副首席经济学家庄巨忠对本报记者表示，面对全球经济新形势，短期而言，新兴市场国家应当有效利用货币与金融政策及其他措施，以维护宏观经济和金融稳定。中期而言，首要政策是继续深化结构改革，从而改善经济基础和弹性、促进结构转型与寻找新的增长点。

　　中国经济进行结构性改革获得了世界的广泛认可。乌拜德认为，中国过去几年推出一系列经济、金融改革措施，取得了明显成绩。现在中国政府在发展经济上更注重质而不是量，这是明智的选择。中国政府推动本国经济进一步改革，诸如扩大消费、促进服务业发展等，这都需要时间。只要中国经济继续健康发展，中国将继续为世界经济的繁荣作出贡献。