“日元已跌破土耳其里拉，沦为全球最弱货币。”

近日，美国布鲁金斯学会“全球经济与发展”项目高级研究员罗宾·布鲁克斯发布的一则推文，在金融市场引发热议，将本已岌岌可危的日元，又按在地上狠狠“摩擦”了一番。

问题来了，原本被全球视为最佳“避险货币”的日元，为何一路萎靡？一旦日元真的被拉爆，又会带来怎样的后果？

日元真会成为“废纸”吗？

首先需要明确，“日元沦为全球最弱货币”的判定，依据的是“实际有效汇率”，该指标旨在衡量一国货币相对于一篮子外国货币的加权平均实际购买力，通过考量物价波动、贸易额等因素来计算一种货币的相对价值。

布鲁克斯的具体观点是：“日元与土耳其里拉的实际有效汇率数值已发生逆转。”在土耳其，尽管通胀持续高企，但该国央行依然奉行宽松的货币政策，此举侵蚀了市场对里拉的信心，导致其长期处于贬值通道。正因如此，里拉一直被市场参与者视为全球最弱货币。

鉴于实际有效汇率的计算方法并不统一，对于能否直接、绝对地将不同货币的实际有效汇率进行横向比较，目前仍存在较大争议。所以也有一些观点认为，上述说法乃言过其实。然而，有一点是确定无疑的，那就是日元的实际有效汇率正处于下行通道，而里拉却呈现升值基调。

日元为何“跌跌不休”？

日元贬值，很多人以为只是因为单纯的经济不景气，没那么简单。

日本这30年全是靠借债在维持虚假稳定。1990年泡沫破裂后，政府疯狂刺激，央行一路降到负利率，让整个国家对廉价资金产生了无法戒断的致命依赖。

到了今天，日本政府负债率已经逼近GDP的260%，在全球主要经济体中最高，没有之一。换成大白话，这相当于一个人年收入100万，却在外面欠了260万的烂债，而且每年还要继续借新债去还旧债的利息，在正常的商业逻辑下银行早就把他拉黑了。

日本政府之所以能继续玩下去，全靠日本央行在地下室印钱自己下场接盘，整个体系表面在运转，本质上不过是一场掩耳盗铃的内部循环。过去这几十年日本这走钢丝的模式能撑住，全靠两大保命前提：日元绝对稳定、全球经济稳定增长。可现在这两个前提在同一个时间点彻底崩塌。

俄乌战争之后全球能源体系开始彻底裂开，中美科技战之后全球产业链开始硬生生地断裂，最致命的是美伊冲突引爆能源危机。当未来创造真实财富的能力下降之后，过去那些依靠借未来的钱来维持的庞大债务体系，就会开始全面出现致命问题。

除此之外，日元不断贬值除了自身的原因外，还跟华尔街脱不开关系。美国维持高利率政策，而日本长期坚守低利率，巨大的利息差让全球资本纷纷抛售日元、兑换成美元，转眼又变成特斯拉、英伟达等科技股票。

眼下，日本已经走进了一条“死胡同”：不加息，日元无底线贬值，是等死；加息，天量债务危机立刻爆发，是找死。

“金融核弹”会被引爆吗？

尽管日本央行与日本政府在4月下旬启动大规模日元买入干预，试图通过消耗外汇储备稳定汇率，但持续消耗储备干预汇率，会削弱国家的抗风险能力，一旦储备见底，日元将面临更剧烈的崩盘风险。

日元输给土耳其里拉，不止是货币的失利，更是日本经济活力衰退的真实写照。曾经的日本，凭借高端制造、强势出口撑起强势日元；如今产业优势弱化、内需疲软、经济增长停滞，只能靠宽松政策维稳经济，最终透支了货币信用。

很多人现在还在讨论日元会不会继续下跌，但我们更应该深度思考的是，如果未来全球秩序继续恶化，如果各国的债务继续膨胀，那么今天的日本，会不会只是一个全球危机大爆发的开始？

日元的前车之鉴告诉我们，在全球博弈日趋激烈、地缘冲突频发、产业链重构加速的时代，任何国家都无法依靠宽松货币、财政刺激维持经济繁荣，唯有扎根实体经济，培育创新动能，解决底层结构性矛盾，才能守住货币的价值根基，在动荡的全球经济浪潮中站稳脚跟。

而日元的救赎之路，终将书写日本未来的经济命运，也将深刻影响整个东亚乃至全球的经济格局。