“日元已跌破土耳其里拉，沦为全球最弱货币。”美国布鲁金斯学会“全球经济与发展”项目高级研究员罗宾·布鲁克斯5月24日在X平台上发布的这则帖文在金融市场引发热议。

布鲁克斯提到的指标是“实际有效汇率”，该指标旨在衡量一国货币相对于一篮子外国货币的加权平均实际购买力，通过考量物价波动、贸易额等因素来计算一种货币的相对价值。

布鲁克斯的具体观点是：“日元与土耳其里拉的实际有效汇率数值已发生逆转。”在土耳其，尽管通胀持续高企，但该国央行依然奉行宽松的货币政策，此举侵蚀了市场对里拉的信心，导致其长期处于贬值通道。正因如此，里拉一直被市场参与者视为全球最弱货币。

那么，日元真的已经比土耳其里拉还要弱了吗？

鉴于实际有效汇率的计算方法并不统一，对于能否直接、绝对地将不同货币的实际有效汇率进行横向比较，目前仍存在较大争议。所以也有一些人士指出，上述说法乃言过其实。然而，有一点是确定无疑的，那就是日元的实际有效汇率正处于下行通道，而里拉却呈现升值基调。

根据国际清算银行提供的实际有效汇率估算数据(以2020年为基准年，设定为100)，日元在4月触及1973年日本实行浮动汇率制度以来的新低。相比之下，土耳其里拉自年初以来升值7%。

目前尚无清晰迹象表明日元对外购买力迎来复苏。首先，日元正面临来自日本贸易收支层面的潜在阻力。2022年，日本的贸易逆差急剧膨胀至20万亿日元。此后，逆差呈现缩小趋势，2025年，逆差已降至略低于3万亿日元的水平。自2026年2月起，日本已连续三个月录得月度贸易顺差。

然而，受中东局势影响持续高企的油价正给这一趋势蒙上阴影。SMBC日兴证券公司高级经济学家宫前耕也指出：“贸易逆差很有可能重新扩大，年度规模或将达到5万亿日元左右。”

日本的财政形势也在承压。高企的油价正促使日本首相高市早苗推行扩张性的财政政策。她在25日明确表示，计划编制规模超过3万亿日元的2026财年补充预算案。

伊藤忠综合研究所首席经济学家武田淳指出：“在维持宽松货币环境的同时推行积极财政政策，会侵蚀市场对日元的信心。这正在引发一场‘抛售日本’的浪潮，表现之一便是利率面临上行压力。”

自美国与以色列对伊朗发动打击至今已过去约三个月。观察在此期间主要货币对美元的表现可以发现，产油国及拉美国家货币延续升值基调。相比之下，印尼盾、韩元和土耳其里拉则大幅下挫，跌幅在4%至5%之间。

日元相对于美元贬值了近2%，跌幅看似有限。然而，若非政府及日本央行自4月下旬以来实施了买入日元的干预措施，日元很可能已跌至更低水平。

是否存在某种能够遏制日元购买力进一步下滑的办法？通过有效的增长战略来扩大内需并提升国家的潜在增长率是必不可少的举措。

武田指出：“关键在于国内产业部门能否通过高市政府推行的‘增长导向型投资’实现增长，并借此吸引外资。”

瑞穗综合研究所首席经济学家东深泽武史则将关注点投向“预期通胀率”，该指标反映了市场对未来物价涨幅的预测。他指出，当前预期通胀率已突破2%，关键在于这一水平能否就此稳定下来。

若2%的预期通胀率不再变化，企业将因可预见的通胀而更倾向于上调薪资。一旦由此形成良性循环，即薪资上调传导至服务业，进而影响整个实体经济，那么日元的购买力便有望止跌回升。

不过，东深泽也审慎地提醒：“预期通胀率的上升往往需要数年时间才能转化为实际通胀，因此，难以指望日元购买力会在短期内回升。”