【经济信心】许召元：市场内生性投资基本实现触底企稳

国务院发展研究中心产业经济研究部第四研究室主任、研究员许召元

预计2017年民间投资和制造业投资仍可实现3％左右的增长，市场内生性投资基本实现触底企稳。

投资增长速度有没有触底，何时能够触底企稳，是判断中国宏观经济走势的核心问题。从2011年至2015年，我国投资增速从23.8％持续下降到10.0％，平均每年下降3.5个百分点，民间投资增速更是从34.2％下降到10.1％，平均每年下降6个百分点，2016年前三季度仍然继续下行，给经济带来了巨大的下行压力，稳投资成为稳增长的重要目标和手段。

前三季度民间投资和制造业投资止跌回升，市场内生性投资基本实现触底。

民间投资增速小幅回升。前三季度全国固定资产投资完成42.7万亿元，同比增长8.2％，增速比1-8月份略微提升0.1个百分点，这是自7、8月份全国固定资产投资增速持续快速下降到8.1％后，进一步保持了企稳的态势。其中，前三季度，民间投资总额达26.2万亿元，同比增长2.5％，增速比上月提高0.4个百分点。从月度投资增速看，9月份民间投资增长4.5％，7、8、9三个月呈明显回升趋势。

民间投资增速回升的范围较为广泛。从三次产业看，二三产业的民间投资分别比上月提高了0.4和0．2个百分点。进一步细分，除民间基础设施投资累计增速为6.7％，比上月下降0.8个百分点外，民间采矿业和建筑业投资增速虽然仍是负增长，但分别比上月提高5.0和2.9个百分点，民间制造业投资累计增速比上月回升0.4个百分点，达到2.5％,在服务业内部，文化、体育和娱乐业的投资增速由上个月的负增长1.2％转变正增长1.3％。从地区分布看，1-9月份东部地区的民间投资增速为7.1％，与上月持平，但中部、西部地区民间投资增速为5.8％和2.5％，分别比上月提高0.2和1.1个百分点。

制造业投资增速本年度首次回升。1-9月份，制造业投资累计同比增长3.1％，比1-8月份提高0.3个百分点，这是在制造业投资从年初的7.5％逐月持续回落到8月的2.8％后，首次出现止跌回升。从月度增速看，6月份制造业投资增速为负0.4％，此后7、8、9三个月分别为1.6％、2.1％和5.1％，持续回升的趋势明显。

预计2017年民间投资和制造业投资仍可实现3％左右的增长，市场内生性投资基本实现触底企稳。根据影响投资增长的主要因素，特别是市场需求的变化分析，当前市场内生性投资企稳具备了相应的基础，例如，我国的总体经济形势基本稳定，就业总体平稳，居民消费平稳增长，对外出口已经连续企稳，没有持续下滑，房地产投资也已经降到5％左右的水平，这些需求的基本稳定将带动市场内生性投资企稳增长。结合模型预测，2017年的我国制造业投资有望实现3％左右的增长，自2012年以来下行速度最快，下调压力最大的投资部分有望实现稳定的持续增长。

内生性投资触底企稳降低经济下行压力，为经济结构调整创造良好空间。

投资下行的压力主要在于市场内生性投资。在经济下行时，市场内生性投资由于受经济增长空间减小、投资回报率降低，以及去产能等因素影响，下降幅度不仅显著高于GDP下降幅度，也高于总投资下降幅度。例如，2011年，我国民间投资和总投资增长速度分别是34.2％和23.8％,到2016年前三季度是2.5％和8.2％，近几年来民间投资增速累计下降了31.7个百分点，而总投资增速下降了15.6个百分点，民间投资下降幅度几乎是总投资的一倍。

投资下调对经济的冲击主要在于变化幅度，随着市场内生性投资触底企稳，投资下滑对经济的进一步冲击将有所减小。2012-2015年，我国总投资下调的幅度分别是3.2、1.0、3.9和5.7个百分点，其中2015年下调的幅度最大，对经济带来的下行压力也最为明显。2016年前三季度与上年同期相比，投资增速下降了2.1个百分点，对经济的冲击要小于2014和2015年。

综合政策性投资和市场内生性投资的变化趋势，2016年基本可实现市场内生性投资增速企稳，2017年有望实现总投资增速企稳，并带动宏观经济稳定增长。