许老板除了玩足球， 入股万科又在下一盘什么棋？

去年夏天，一条新闻让市场炸了锅。

恒大入股万科。

2016年8月，许家印持续大手笔买入万科股票。截至2016年底，恒大共持有14.07%的万科股票。

在恒大第一次承认举牌万科之后，曾公开发文称只是为了"财务回报"。

随后在12月，保监会进驻恒大人寿检查险资举牌二级市场后，恒大又再次声称"无意也不会控股万科"。

但是手持14%的万科股份，份额直逼第二大股东华润，仍让市场感觉事情并没有恒大宣称的那么简单。

万科股权结构。

据兴业金融（香港）提供给我们的数字显示，11月18日到29日，恒大第三次举牌万科的均价为27.5元，而万科股票同期均价为27.04元。

如果仅是财务投资，为何要溢价收购？“这次持股有几个特点，一个是非常突然，短时间内完成了这种高比例的增持，那么现在已经逼近第二大股东了，这是一个特点。

另外一个特点就是这种可以讲不计成本的。” 深圳市房地产研究中心高级研究员李宇嘉认为，恒大另有所图。

万科大梅沙总部。

李告诉看看新闻Knews记者，据他了解，在2014年之前，恒大在深圳并没有任何房产项目，但是在2014年后，通过收购迅速掌控了几个旧改项目。

“特别是在国内众多龙头的房企都在争夺深圳旧改市场的时候，恒大能够迅速地占领旧改市场的前几把交易椅之一，我觉得这一点很说明问题。再加上恒大将总部很低调地迁往了深圳，并且成为深圳市政府的座上宾。”

那么恒大到底图什么？控股万科或者成为万科的大股东能为其带来什么好处？

许家印。

众所周知，万科作为行业龙头，业绩一直不错，但是股价一直被低估，给股东的分红也很低。为什么业绩和股价会有这样的错配？

其实，这是万科自己一手造成的。

复旦大学管理学教授王小卒曾对万科2015年的财报做了非常细致的分析，他告诉记者，“从2015年财报来看，万科的负债率并不低，高达77%，在行业内处于中等水平，但是如果仔细来看，其实万科真正的负债并不高。”

财务分析里面比较重视的是一个叫付息的负债率，就是企业欠银行或者发债的钱来比他的股权，从这个角度来看，刨去万科放在负债栏中的“应收账款”，万科的带息负债率仅为49%，是行业所有上市企业中最低的。

万科负债率与分红的关系。

如果万科将负债率提高至65%的行业平均水平，就可以增加314亿元用于分红，合每股2.84元。这是什么概念呢？

而2016年，万科的分红才为7毛5分每股。这就意味着，任何未来可能控股万科的公司或者大股东，都有可能通过董事会决议提高杠杆，从而获得丰厚的财务回报。

万科的事情发展到现在，还没有一个明确的结果，但是可以肯定的是，保住以王石为首的管理层已经不再那么重要了。“

对于万科，现在来讲有没有王石已经不是特别重要了，甚至我们可以夸张地说，有没有郁亮也不重要，因为一个企业已经发展到企业文化已经不太需要这些创始人的阶段。”

(编辑：超慧)